民生证券：民生金属2022年中期策略系列报告之工业金属&贵金属篇：供给周期中场蓄能再出发，金价“小荷才露尖尖角”

回顾与展望：供给约束仍在，金属价格中枢或上移。回顾2022H1：供给紧张态势不变，需求前高后低，美联储加息层层加码，叠加国内疫情扰动影响需求使基本金属上半年价格波动较大。展望2022H2：双碳背景下，能源转型势在必行，阶段性的能源短缺推高能源价格，高通胀高成本支撑金属价格。基本金属供给曲线仍旧陡峭，需求端底部已现，反转在即，我们认为金属价格中枢或将上移，高价或具备相当的可持续性。铜：供给约束+新兴领域需求增长迅速，价格中枢或上移。长期资本开支不足，矿山矿石品位下滑，叠加智利等传统矿业强国的资源民族主义逐渐抬头，铜供给端扰动难以缓解。国内需求边际向好，新兴领域需求高速增长，铜价中枢或上移。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色；建议关注：西部矿业、中国有色矿业、楚江新材、博威合金、海亮股份。铝：国内需求接力，能源短缺蔓延推高成本，铝价或可维持高位。供应端，海外能源价格将继续保持高位，欧洲电解铝产量恢复较难，海外供应保持低位；需求端，美联储加息对海外需求影响或将显现，而国内稳增长压力下，需求将逐步改善，铝价下方支撑较强，或以高位震荡为主。重点推荐：神火股份、南山铝业、索通发展；建议关注：明