山西证券：证券行业中期投资策略：不畏浮云遮望眼，扼守财富主线

资本市场大有可为，证券行业肩负重要使命。在当前国内外的大背景下，需要构建国内国际双循环新发展格局，积极支持高新技术，战略新兴产业的发展，资本市场可以发挥独特优势，服务直接融资比例的提升，证券行业迎来历史机遇与挑战。资产规模稳步提升，盈利模式迭代加速。行业资产规模不断提升，2021年总资产达到10.59万亿元，近五年CAGR实现12.83%。整体ROE连续三年提升，净利润从2018年迎来拐点。同时行业经营分化，头部ROE表现出较强的优势，在细分业务上表现突出的证券公司盈利能力较强。财富管理向纵深发展，交易带来的收入增长动能减小，代销金融产品成重要抓手，2021年占经纪业务收入的比例提升至13%，较2017年的占比5%提升了8pct，有11家上市券商代销金融产品收入增速达到100%以上，经纪业务收入逐步多元化。同时证券公司发力基金投顾，从投和顾两端服务居民财富管理，以资管和基金服务共同打造财富管理生态圈，公募基金业务成为大资管业务和公司业绩的重要贡献和服务客户的重要手段。证券板块顺应形势，从同质化到内部分化。从历史复盘情况来看，证券板块长期与监管政策相关，中期与流动性和业务结构相关，短期与