东亚前海证券：非银金融行业深度：美国养老金是如何驱动共同基金市场繁荣的？

核心观点1991年后美国养老金加速入市成为共同基金规模增长的关键。我们从经济、资本市场、政策等多维度梳理了美国共同基金的发展历程。从1991年起，养老金已成为美国共同基金净流入的重要来源。即使在互联网泡沫破裂及金融危机期间，养老金对共同基金依然保持净流入。2015年-2021年，共同基金中养老金（DC计划、IRAs）的比例始终维持在46%左右。养老金的入市一定程度上降低了共同基金份额波动，成为资本市场稳定器。六大因素引导大规模的养老资金进入共同基金市场。第一，额度持续提升的税优政策增加了企业及个人的缴费意愿；第二，以企业年金为主的成熟的第二支柱，为整个美国养老金体系提供了庞大的资金来源；第三，养老体系通过归属于个人的账户制运行，使得投资者拥有资产管理权且能够直观看到投资收益，提高了居民的持有体验；第四，默认投资机制将目标基金作为默认投资资产，加强了养老资金向共同基金的流入；第五，市场上有多种日期目标基金以及多种风险目标基金，丰富的产品选择满足了客户多样化需求；第六，美国权益市场长牛使得共同基金在长时间维度下取得优异的投资收益率。个人养老金入市政策开启公募基金行业新纪元，未来十年有望迎来