国盛证券：建筑装饰行业周报：基建信用传导为何不畅？

基建实物工作量落地可能偏弱，信用传导不畅，核心制约因素是什么？1-5月基建（全口径）投资同比增长8.2%，较去年明显加快，但产业链数据表现却相对较弱，与投资数据的较快增速出现背离。如1-5月水泥产量同比下降15%，价格也低于去年同期；5月挖掘机开工小时数同比下降17%；6月29日沥青装置开工率31%，也处于近三年同期最低水平。其中部分原因可能是水泥、挖机等数据同属地产链相关，上半年地产投资低迷，新开工大幅下降，拖累整体需求，但沥青装置开工率较低也反映出可能基建实物工作量落地进度也偏慢，因此引发市场对于下半年基建投资的持续性产生怀疑。那么今年制约基建投资的核心因素究竟是什么？是缺乏优质项目还是资金不足？我们认为“缺项目”不是制约今年基建投资的最主要因素。市场有一种观点认为由于缺少符合标准的基建项目，因此即使各项资金到位，也会因为项目不足导致实际形成的实物工作量偏少。回顾去年专项债发行情况，由于专项债发行标准高，审核严格，可能符合条件的项目缺乏，导致出现发行严重滞后、资金使用进度偏慢的情况。但是今年我们认为“缺项目”已经不再是制约基建投资的最核心因素，主要原因有：1）今年稳增长要求下，发改