国盛证券：传媒行业深度：长视频行业盈利拐点新阶段，论平台壁垒、外部冲击及规模效应

复盘中外流媒体行业发展：国内行业运营重点从追求用户规模到注重盈利整体竞争趋缓；美国Disney+入局后行业竞争愈发激烈。Disney+2019年上线后市场份额持续提升，其竞争策略包括：1）独特的IP优势；2）持续高质量的内容输出；3）低价竞争。但我们认为Netflix核心竞争力在于其多样化内容输出能力及平台品牌力（体现在沉淀的IP及较高用户粘性），即使短期份额被挤压，长期看仍保持较强的竞争力。国内市场运营重点已从追求用户规模转向确定性盈利，各平台“降本增效”已有成效，22Q1爱奇艺首次实现盈利，实现净利润1.69亿元。据腾讯1Q22投资者电话会，腾讯管理团队也确认正在压缩腾讯视频的业务成本，并推动腾讯视频实现可持续性盈利。当前阶段长视频行业的核心问题：长视频具备稳固的壁垒吗？长视频的核心竞争力在于内容，且平台的累计库存量与当季上新内容同样重要。平台保持长期竞争力，需要的能力包括1）内容差异化。如Disney+能够在上线后迅速突破的关键在于上线差异化的独家内容，形成鲜明的平台内容调性。2）产品组合多样化。Netflix近三年每季度上新的原创内容超过100部，其内容涵盖各个类型，Disne