国联证券：生猪养殖行业系列报告2：能繁反转，生猪养殖板块配置机遇再现

供需错配造成价格波动，养殖企业全产业链发展趋势明显猪周期遵循“蛛网模型”发展，供需错配造成价格波动，通常四年为一轮周期。中国生猪养殖市场规模虽为世界第一，但规模化程度仍然较低。未来全产业链降本增效是发展趋势。对比海外市场，我们认为，我国规模化发展及养殖成本下降仍有空间。此外，为应对规模化后成本减少的边际效应递减，部分公司已开始涉足产业链下游从而抑制周期波动，从这一视角，生猪养殖类公司规模拓展仍有潜力。未来成本控制水平将体现α优势复盘过去，可见生猪养殖板块投资分为三个阶段：第一阶段为行业内对生猪养殖业绩的预期判断，在此阶段，行业内大部分生猪养殖股票都出现上涨，该阶段股票上涨逻辑主要体现为行业β上涨；第二阶段为猪价上涨期，在预期兑现后通常会发生股价回调，回调过后随着猪价的上涨，不同生猪养殖股票出现分化，养殖综合优势明显、业绩兑现能力强的公司在此阶段领涨；第三阶段猪价高位震荡，能繁增加，猪价下行预期出现，此阶段行业内明显具备α优势的公司股价仍可维持上涨。猪价进入上涨区间，养殖板块进入业绩兑现期据中国养猪网最新数据，7月11号，外三元生猪价格已上涨至23.67元/kg。大部分生猪养殖企业和养殖