中泰证券：建筑材料非金属类建材成本端专题研究报告：定量测算：若油价下行，建材毛利率弹性如何？

本篇报告是我们对非金属类建材成本端研究的专题报告，建材是典型的中游制造，营业成本中原材料或燃料成本占比大。对防水、涂料、塑料管道以及减水剂这四种化学建材来说，原材料主要为沥青、乳液、PVC、PE等石油化工产品，原材料成本占生产成本的比例在80-90%之间。浮法玻璃的主要燃料包含石油焦、重油、天然气、煤制气、煤焦油等，石化类燃料的产线占比在64%左右，燃料成本占生产成本40%左右。可见，石油类产品价格对建材成本端有较大影响。本篇报告我们聚焦若油价下行，定量测算各细分行业、各企业的毛利率和盈利受益程度如何。防水行业：沥青约占防水卷材生产成本的33.2%，乳液约占防水涂料生产成本的16.7%。我们测算头部企业生产卷材的沥青单耗约为1.6千克/平，生产防水涂料的乳液单耗约为163.7千克/吨。以2021年为基数，假设沥青价格下降10%（约为320元/吨），对应东方雨虹/科顺股份毛利率提升1.3pct/1.7pct；假设乳液价格下降10%（约为700元/吨），对应东方雨虹/科顺股份毛利率提升0.8pct/0.6pct；若考虑沥青及乳液价格同时下降10%，则东方雨虹/科顺股份毛利率提升2.1pct