中泰证券：军工电子元器件专题报告一：“双五之交”景气反转确立，有望再迎业绩与估值共振

复盘2020年：军工电子元器件引领板块贝塔行情、率先扩产、业绩与估值共振 ➢ 订单与股价先行。2020年2月，受益于上游备货订单增长，以MLCC为代表的元器件赛道率先上涨，较板块β行情提前一个季度。 ➢ 率先扩产。MLCC企业自2019年起加大产能建设，2020Q2开始迎来集中投产转固，产能释放保障MLCC企业业绩释放提速。 ➢ 交付周期短。由于元器件产品标准化、生产高度自动化特征，被动元件平均交付周期为2-3个月，显著快于中下游环节。 ➢ 业绩与估值共振。1）业绩：受益于订单率先下达、需求持续改善与国产替代加速，MLCC业绩率先兑现，2020Q3至2021Q1利润 同比增速为110.9%、304.2%、204.7%，远高于产业链其他环节。元器件赛道业绩正增长持续2年至2022Q2。2）估值：2020下 半年MLCC企业估值持续修复，PE-TTM自2020年7月初的39倍上升至12月末的75倍。