天风证券：银行行业专题研究：农业银行的故事：资负篇

本篇报告是我们推出的第二篇农业银行深度报告，将从信贷、存款、金市、流动性与司库策略五大维度作为切入点，为市场全面“解密”农业银行资产负债配置行为及其影响。 一、近年来农业银行资产负债配置行为的主要特点 第一，资产负债“流动性、盈利性、安全性”三性平衡中，流动性明显“让位于”盈利性，其对规模增长诉求，明显高于其他国有大行。 第二，资产配置“强度大、质量高、久期长”。一方面，凭借县域金融优势，农业银行信贷强度有望在国有大行中持续保持领先。另一方面，债券投资以一级市场承接和配置需求为主，AC账户政府债持仓比例高、久期长，导致银行账簿利率风险指标压力较大。 第三，存款管理建设仍待提升，受监管政策影响较大。主要表现为：（1）对公存款涉及手工补息体量过大，近年来流失较多；（2）零售存款受益于县域金融业务强势，增长情况较好；（3）对同业存款依赖度极高，活期定价水平季节性引领国有大行。 第四、资负缺口压力最大时点集中在1-2月份、10-11月份。但近几年从趋势变化上看，这两个时间段农业银行资负缺口压力有一定分化，即1-2月缺口压力不断加大，而Q4则出现边际缓解。 第五、稳定负债留存承压，超储压降较为“