招商证券：电力设备及新能源行业光伏系列报告（55）：逆变器需求强劲，IGBT供给宽松后出货增长或超预期

年初以来，光伏需求旺盛，尤其海外市场需求出现共振；中长期看，能源价格抬升有可能进一步加速以光伏+储能为代表的清洁能源替代，逆变器及相关的小型储能PCS等需求旺盛。从竞争格局看，领先企业在产品、研发、渠道、品牌上形成了比较难以超越的态势和格局；同时，头部企业如果供应链储备较早，有可能会加大代工比例。向明年展望，随着IGBT等供给瓶颈缓和，出货可能会加速。技术迭代能力、渠道品牌构成壁垒。逆变器实现组件输出直流电到交流电的转换，其效率、功率跟踪效果、可靠性对电站收益有较大影响。逆变器在终端成本中占比低，产品品质、售后及项目业绩背书，是核心关注要素；其基本原理成熟，实现优化升级、匹配主产业链持续不断的微创新（如大尺寸、高效电池等）要求企业具备扎实的研发能力。与组件类似，逆变器资产较轻，但其下游具有一定的C端属性，尤其在海外市场，渠道、品牌、项目业绩积累是头部企业的优势。光伏需求景气，IGBT放松后出货可能加速。年初以来光伏需求维持极高景气度，印度、欧洲先后爆发，结合制造成本和能源价格的大趋势，同时考虑地区冲突影响，光伏装机的推动力逐步转向经济性、能源安全等更为强烈、迫切的因素。当前逆变器在欧洲