中泰证券：互联网传媒行业中期策略：东方欲晓

本地生活：我们建议关注美团-W（3690.HK）（“现金流安全”，“盈利性增长”和“系统性降本增效”）。在用户的增长进入瓶颈期的前提下，我们判断美团将进入高质量发展、精细化运营的第二阶段。外卖板块，订单量的驱动力源于多场景（如下午茶）的开发、重点城市（如苏州、重庆、武汉、南京）单量的提升及腰部用户的点单频次。盈利方面UE模型的改善及经营利润的提升主要由于交易笔数增加，客单价提升，配送网络的优化带来配送效率的提升及补贴的下调。到店、酒旅板块，受到疫情影响的力度超过外卖，尤其是一线城市的酒店业务受到巨大冲击，我们预计该板块在下半年将有不错的反弹，经营利润还将不断释放。新业务板块，美团将持续优化商品零售业务的成本结构，改善经营杠杆，经营亏损率环比将继续改善。闪购业务处于高速发展的上升期，订单量和GTV还将高速增长。游戏：国内部分，受制于疫情与版号的影响，新增上线游戏数量减少，研发周期拉长，上半年行业整体增速放缓，海外出海部分，考虑到2021年后疫情的逐步放松，加之海外高通胀的影响消费、地域冲突升级等因素，使得2022上半年重点国家的游戏支出增长亦受到不同程度影响，除中国外，游戏规模排名2、3