国金证券：油价专题分析报告：拜登中东之行会面临什么？

行业观点近日油价随着拜登中东之行的开启，再次出现暴跌，显示市场对沙特以及阿联酋进行额外增产的信心大增。我们测算认为：沙特以及阿联酋的真实增产能力或远低于市场预期，即使沙特以及阿联酋答应增产，在执行层面低于预期的可能性较大。我们梳理了自1940年以来沙特以及阿联酋产量及油田投建数据，我们发现最新6月沙特原油月度产量已接近2016年的年度峰值产量。而阿联酋也同样表现出这一趋势，已经达到2016年年度产量峰值。与此同时，我们监测了沙特及阿联酋油气资产开发情况，当前两国主力油田开采周期平均超50年，油田产量基本处于达峰以后的产量衰减阶段，且中东过去10年新油田投产有限，伴随的存量油田产量的持续消耗，不排除沙特及阿联酋的进一步增产能力远低于预期。当前沙特及阿联酋原油产量接近历史峰值，边际增量有限。我们梳理了1940年以来沙特和阿联酋的年度平均产量水平，沙特和阿联酋的年度平均产量峰值出现在2016年，产量分别为1060万桶/日和308.3万桶/日。参考OPEC最新月报，沙特与阿联酋6月原油产量分别为1058.5万桶/日和308.3万桶/日，当前沙特与阿联酋产量已接近历史峰值。近年投产新油田数量有限