民生证券：食品饮料行业2022年中期策略报告：静坐听雨无畏：回归产业逻辑，拥抱确定性的改善

核心观点板块回顾：食饮行业22Q1食饮板块在主动权益基金持仓中持股市值占比12.6%左右，仍属超配。22H1板块收益-4.28%，位列11位，疫情冲击了白酒、啤酒等社交品需求预期，引发消费场景限制及居民端消费能力与信心受损的担忧，大宗原材料成本上涨则压制了大众品2022年盈利预期。虽然外部环境存在不确定性，但随着相关稳增长政策落地和效果的显现，经济金融数据已出现逐步好转，疫情导致的场景限制及就业压力将逐步缓解，我们认为更应重视行业长期发展的趋势和规律。第一，消费升级仍是主要矛盾，与消费分层特征并不冲突。消费市场是多层次、不均衡的，疫情扰动与经济承压使得消费分层特征更加凸显，但消费升级仍是主要矛盾，且呈现区域梯次升级特征，大众品或出现一定“平替”现象，但美好生活追求下的品质升级将持续。第二，以白酒为代表的社交品商业模式优秀，好品牌、好生意、好管理仍是优选公司的三条主要标准，飞天茅台3000元价格天花板是高端确定性、次高端高成长、地产品牌的结构升级的重要支撑点，短期内行业存在22Q1收现比下降及22H1动销放缓、库存累加及酱酒品类量价承压现象，但主流品牌主销产品价格链条稳定，相较于2013