中航证券：PET铜箔：产业进程提速，设备持续受益

PET铜箔安全性高、能量密度高、理论成本低，产业应用势在必行。动力电池高安全性、高能量密度的发展方向对铜箔提出了更高要求，PET复合铜箔具有“金属导电层-高分子支撑层-金属导电层”的三明治结构，在电池内短路时PET层和阻燃结构可提供无穷大电阻从而有效避免电池热失控；PET复合铜箔中铜厚度相比传统6um铜箔减少2/3，相同电芯体积能容纳更多活性材料从而提高能量密度、降低理论成本，产业应用势在必行。如宁德时代PET复合铜箔重量比传统铜箔降低50-80%，能量密度提升5-10%，循环寿命提升5%。随着设备技术进步及规模效应体现，PET铜箔将具备成本优势。据铜冠铜箔、中一科技公告计算，传统6um铜箔21H1生产成本约为3.71元/m，而PET铜箔当前处于产业化早期成本优势尚未体现，主要降本路径为通过提高生产效率与良率摊薄单位固定成本。据我们测算，当铜价维持21H1水平、设备价格1100万元、线速7m/min、良率75%时，PET铜箔规模化量产后生产成本为2.59元/m，低于传统4.5um铜箔成本0.21元/m；假设设备的良率、线速、价格分别提升20pct、增加20%、降低20%，则PET铜箔生