中泰证券：食品饮料周思考（第28周）：白酒重点市场反馈批价库存边际向好，安井草根调研反馈积极

白酒观点更新：1）白酒板块市场预期已基本到位：二季度市场端已经结束，但市场对二季度业绩预期仍在向下调整。高端酒预期相对稳定，此前市场通过茅台传承人大会宣布的“时间过半、任务过半”推算茅台上半年收入增长15%，对应二季度仅增长10%+，但我们认为这是相对模糊的表述，并不能作为业绩指引依据，考虑到二季度茅台发货正常加上i茅台的贡献，收入利润仍有望超预期；五粮液和老窖业绩预期相对较稳，经过5-6月加紧发货已基本补回进度。次高端预期持续调低，相对混乱：二季度次高端受损较高端酒更加明显，因此也造成更大的市场分歧，目前次高端主要酒企预期已基本调到二季度收入持平或微增。我们认为市场对业绩的担忧已被充分预计，考虑到汾酒作为次高端龙头实际市场表现并不差，二季度实际报表再明显低于预期的可能性并不高。区域酒龙头稳健：古井贡和洋河一季度完成情况好，二季度正常推进，预计二季度表现将较为稳健。2）基本面回暖：近两周我们调研了华东、华中、西南白酒市场，反馈6月至今动销和批价、库存大多有不同程度的回暖，反映需求正在逐步恢复，经销商信心也在变得更强，这对中秋回款季是一个积极的信号。我们此前实地调研了两大批发市场和不少大