山西证券：汽车：整装专题报告：中长上升周期或正开启

投资要点：周期下行与疫情冲击的双重影响已基本结束，中长上升周期或正开启。全球及中国汽车行业于2021年开启上升周期，因疫情影响国内4月汽车产销量创近年新低，同比分别-46.1%和-47.6%，复苏趋势中断。在政府和企业齐心协力复工复产的努力下，国内汽车产销量于5月开始快速修复，当月同比分别-5.7%和-12.6%；中央、地方政府和各大车企力度空前的补贴刺激政策于6月开始实施，效果比较明显，当月汽车产销量同比分别+28.2%和+23.8%，乘用车产销量分别+43.6%和+41.2%，恢复的速度和强度超市场预期。我们判断国内汽车行业最坏的时候已经过去，2022年全年产销量有望较去年略有正增长，汽车行业中长期周期性复苏趋势不会改变。全球汽车周期与经济周期高度相关，从以往经验来看，下行周期一般为2-3年，上行周期一般持续7-8年。全球汽车行业自2018年开始下行，至今已超过4年，且2020年初爆发的新冠疫情加剧了下行幅度（同比-15.4%），从时间维度观察，即将进入中长期复苏周期的概率较大。另一方面，随着疫情的缓解，制约汽车行业增长的供应链危机也正逐步好转，整车、芯片等核心零部件厂商开工率正快