中泰证券：中国石化（600028）-一基两翼三新发展，强基赋能价值重塑

中国石化(600028) 报告摘要 中国石化：高分红稳健央企。公司是国资委控股的石化一体化龙头企业。有别于另两桶油，公司业务侧重中下游炼化和成品油销售，业绩表现穿越油价周期，2001-2022年营收和归母净利CAGR分别约12%和8%，ROE表现稳中有升，2001-2022年ROE中枢约11%。同时，公司重视股东回报，2022年股息率达到超8%的高水平。 盈利的思考：业绩能否维持？ 勘探：量增价稳。国家能源安全自主可控背景下，量上看，2023年前三季度公司实现油气当量产量376.15百万桶，同比+3.6%，增储上产推动下，后续产量量增可期。价格端，我们预计未来布伦特油价有望继续维持在70-85美元/桶区间偏强震荡；成本端，公司勘探开发领域技术储备深厚，随老油田的精细开发以及新油田的持续开发，公司桶油成本有望实现下降。量增价稳利好公司整体勘探业务维持在较高的利润水平。？炼油：盈利稳定。复盘可知，基于国家发改委成品油定价机制，桶油在40-80美金时，公司炼油业务毛利率维持在20%以上，且油价容忍度高于行业平均。当前，公司已具备17家千万吨级炼厂，总炼能2.85亿吨/年，国内市占率超30%，