德邦证券：有色金属行业2024年度策略：外降息内复苏，黄金牛途在望，铜铝机会显现

2023年金属价格复盘。贵金属价格保持强势，国际金价重回2000美元以上，主因美国通胀数据持续下行，且前期非农就业情况有所下调所致；铝价偏强震荡，供给约束下为价格表现较强工业金属；铜价跟随宏观情绪偏强震荡，金融属性下铜价仍存修复动能，工业属性尚待表现。稀土价格受到海外矿增加的扰动，上半年走弱，下半年进口增量放缓叠加年内第二次指标增速收缩，价格止跌企稳。贵金属：加息尾声渐进，布局时机来临。1）短期来看，美联储加息或进入尾声，实际利率有望下降，黄金将迎来配置机会。2）长期来看，全球央行黄金增储趋势仍在持续，伴随当前货币体系逐步生变，黄金或迎来长牛。3）白银，随着黄金价格上行及经济企稳，金银比有望下降，白银弹性将更大。工业金属：经济底确立，铜铝价格有望迎反转。1）铜供给受海外扰动，进口有所收缩，终端用铜平稳增长，金融属性将驱动铜价进一步修复。铜价与中美欧M2增速均值具有正相关性，21世纪初至2022年4月，中美欧M2增速均值大多时间维持在8%以上；而2022年4月以来跟随美国加息进程的演绎，M2一路回落至今年8月的1.46%，为21世纪以来最低点。随着加息进程结束，M2有望触底回升带动铜价上