东吴证券：电解铝行业2024年度策略：宏观压制因素趋缓，需求变化决定弹性空间

电解铝行业利润端受金融及商品因素的影响权重在不同时期差异较大，2024年需求的变化将重新占据主要影响因素。展望2024年，全球高通胀环境得到初步的控制，美联储利用“口头加息”维持金融环境的紧缩，我们认为利率峰值已至，然而降息预期依旧受到美国良好的经济数据影响一再推迟，我们认为随着海外去通胀进程进入尾声，2024年的宏观金融环境有望保持稳中向好，同时俄乌与中东的地缘政策风险对经济的影响逐步减弱，铝价受到宏观因素的影响将减弱。“双碳”助力新能源行业具备持续高增的潜力，铝行业需求变革正当时，2024年预计维持紧平衡。我们认为站在当下的时点，房地产行业受整体经济周期影响无法独善其身，而“碳中和”的宏大长远目标给予新能源行业清晰的成长路径，我们测算2023年“光伏+新能源汽车”对铝需求体量占整体比重达到16.8%，预计2024年该需求比重将达到20.3%，在新需求的不断增长下，我们判断未来铝的周期性波动将会逐渐平滑。展望2024年，我们认为我国电解铝行业将持续维持紧平衡，总供给较2023年略有提升。我们认为虽然原铝的国内产量增速低于需求的增速，然随着以欧洲为主的海外需求存在衰退的可能性，我们判断