广发证券：对2021年初以来宏观面逻辑的理解

2 月起大类资产开启一轮比较典型的“复苏交易”：大宗商品加速上行，海外主要经济体利率加速上行，主要市场股票估值承压、成长类资产加速调整。我们理解“走出疫情”假设得到强化是复苏交易加速的主要原因。 从周度均值看，IPE 布油价格、COMEX 铜价 2 月第一周起有一轮上行斜率的抬升。美国 10 年期国债收益率 2 月起上行加速，周度均值 2 月第二周至 1.2%、2 月第四周至 1.4%、3 月第二周至1.6%附近。欧元区 10 年期公债收益率 1 月第四周在-0.5%附近，2 月第四周已上行至-0.3%。主要市场估值承压，纳斯达克综合指数市盈率 2 月第四周在 66.4 倍，3 月第三周已降至 56.6 倍。成长类资产引领调整，纳斯达克综合指数/标普 500 指数在 2 月第二周之后逐步下行。A 股创业板指数/上证指数也是 2 月第二周后逐步下行。