信达证券：机械设备行业专题：换电站系列专题（一）--换电站成本拆分及运营收益的敏感性分析

本周专题：换电是新能源车的重要补能方式之一，换电模式主要分为集中充电模式和充换电模式。从政府角度讲，换电是高效率的补能方式，换电的发展有利于促进新能源车的需求增长。我国工信部鼓励企业根据适用场景研发换电模式车型，并支持北京、海南等地开展换电模式试点推广。换电站成本由投资成本及运营成本组成。换电站投资成本包括土地成本、设备购置成本、施工成本、电池成本以及其他成本。在车电不分离模式下，换电站投资占换电站建设项目总投资比例最大，乘用车占比53%，车电分离模式下，车载电池投资超过换电站投资，占换电站建设项目总投资比例最大，乘用车约占55%。换电站运营成本主要指项目建成后投入使用的过程中产生的购电成本、劳务费用以及设备维护费用。相较充电站而言，集中充电式换电站具有购电成本优势。换电站收入主要包括售电服务收入、电池租用服务收入以及政府补贴收入。我们对乘用车和重卡换电站的经营收益进行敏感性分析，我们预计单个乘用车换电站日换电量分别为1000/1500/2000/2500/3000kWh时，车电不分离模式下，10年期内部收益率分别为-8.38%/2.05%/10.08%/17.05%/23.43%；车