东方证券：基础化工行业：PA66扩产过程中的投资机会

核心观点己二腈即将全面国产化：我国PA66产业的发展一直受制于己二腈的国产化，2015年山东兴润化工的己二腈装置投料试车时的爆炸更是给己二腈国产化进程造成打击。近年来，经过国内众多企业的不懈努力，己二腈即将全面国产化。2019年10月，华峰集团采用己二酸催化氨化法建设的5万吨/年己二腈装置实现稳定运行，成为国内首个实现己二腈工业化的企业。今年，天辰齐翔的丁二烯法己二腈装置也即将投产，而丁二烯法也是目前世界上主流的己二腈生产工艺，该项目的投产因此备受瞩目。随着己二腈的全面国产化，国内PA66产业链有望迎来高速发展，其中也蕴含众多投资机会。我们统计，目前国内己二腈规划产能高达390万吨，PA66规划产能高达595万吨。产业高速扩张导致各环节景气度将会分化：2021年国内PA66需求仅52万吨，595万吨的规划产能如何消化是一大问题，预计未来产业链各环节的景气度将会出现分化。回顾涤纶长丝产业链的发展历程，行业的利润主要被PX-PTA-PET环节中最紧缺的环节获取。同样地，未来PA66产业链的利润大头也将被产业链最紧缺的环节获取。与涤纶长丝产业链不同的是，PA66原材料中的己二酸并非仅用于PA