东方证券：交通运输行业深度报告：经营租赁到期潮叠加供应链和产能瓶颈，市场或低估航空供给侧威力

本篇报告我们针对航空供给端进一步研究，从航司租赁到期进程、制造商供应链和产能、租赁公司未来可交付数量等方面论证，行业供给端或比预想的更为紧张。从三大航飞机采购说起：订单交付漫漫路。1）数量上，本次采购为面向远期需求的正常运力引进规划，综合测算下三大航中长期运力增速依然处于2-3%的极低水平；2）交付节奏上，制造商产能制约和2年左右的制造周期导致交付存在不确定性。航空公司：逐步进入经营租赁到期潮。三大航租赁机队中5-10年机龄飞机数量明显增加，即2011-17年航司大幅提升租赁飞机引进数量和比例。考虑三大航经营租赁租期普遍为12年，即这些飞机将在23-29年左右陆续到期，航司迎来经营租赁大规模到期潮。彼时航司大幅提升租赁占比主要基于：1）金融危机后行业快速恢复逐步进入高速成长期，飞机需求量大，租赁飞机可相对灵活的满足增量市场需求；2）金融危机后航司资产负债表仍处于修复期，经营租赁作为表外资产，影响较小；3）飞机引进资本消耗大，租赁飞机是在有限资金储备下，获得飞机的较好方式。波音空客：存在供应链、产能、订单周期等多重限制。1）空客：市场或低估其在供应链和产能方面的限制。订单口径叠加此次采购