中泰证券：有色金属行业：“五问”锂电铝箔：2023年高景气依旧

自2022年4月以来，作为正负极集流体的铝铜箔在加工费方面表现出较大分化。根据SMM数据，锂电铜箔的加工费自年初至今下跌1万元左右，而锂电铝箔的加工费依旧坚挺。在锂电铝箔需求高增的情况下，不少新兴进入者也纷纷切入赛道，行业中出现了老牌新贵齐下场的局面。市场开始担忧锂电铝箔加工费的持续性、行业竞争格局的变化、供需情况等方面问题，本篇报告针对市场关心的几大问题进行梳理和回答。1、为什么电池铝箔的需求将迎来爆发期？新能源汽车+储能双轮驱动，钠离子电池则有望带来进一步扩容。全球新能源车销量今年有望达到1000万辆以上，同比增速有望达57%左右。对应的动力电池产量有望达644GW，同比增速达64%。我们假设锂电池单位GW对电池铝箔的需求量为400吨，钠离子电池用铝箔单耗为700吨，我们预计电池铝箔需求2022-2023年锂电铝箔需求量分别为32.7/44.4万吨，同比分别增长55%/36%。到2025年，电池铝箔的市场空间有望实现翻番增长，达80万吨，3年复合增长率达35%。针对市场比较关心的技术替代问题，相比于铜箔行业，我们认为由于锂电铝箔的原材料铝锭价格和加工费均处于较低水平，电池厂对复合铝