世界黄金协会：2025年贵金属市场评论报告：重新定位

正回报。年初至今，黄金上涨了26%（表1） , p 2). *截至2025年7月31日。我们的黄金回报归因模型（GRAM）是一个基于月度黄金价格回报（使用XAU现货）的多重回归模型，我们将这些回报分为四个关键主题驱动类别，即黄金表现的驱动因素：经济扩张、风险与不 确定性、机会成本和动量。这些主题捕捉了黄金需求的动机；最重要的是投资需求，被认为是黄金价格回报的短期边际驱动因素。“残差”代表黄金价格中未被已包含因素解释的百分比值变化。此处显示的结果基于使用 月度数据的五年估计期分析。Goldhub.com上提供其他估计期和数据频率的选项。来源：彭博社，世界黄金理事会 ) 显示出正向贡献 我们黄金回报归因模型（GRAM通过我们的地缘政治风险指标（两者 均从通货膨胀预期的上升和关税紧张局势）） 风险与不确定性 因素）。 动量 因素 也产生了积极影响，而更强劲的美元在7月1日对回报产生了沉重的拖累。 (图表 7月份，金价上涨，受关税驱动型 通胀预期提振，但美元走强则构成 拖累。 流入3.2亿美元（23t）几乎平均分配给北 美国黄金ETF（14亿美元，12吨）和欧洲黄金ET F（17亿美元