华泰证券：公用环保行业：绿电估值修复，把握装机电价预期差

我们测算2022-2025年国内风电/光伏年均新增装机抬升至65/96GW，较2018-2021年的41/44GW大幅提高，2025年风光合计装机占比将达到39%（2021年为26%），发电量占比将达到19%（2021年为12%）。风机价格下行推升新项目收益率，但资源储备是主要制约因素；“以大代小”有望带动风电装机的超预期，头部运营商更加受益。中上游成本上涨，部分光伏运营商2021年新增装机不及预期。而2022年光伏运营商再次面临保收益和增规模的平衡，若组件价格向下拐点如期出现在Q3，则全年光伏新增规模仍可期待。工商业光伏对组件价格接受度更高，有望成为光伏装机增长主力。