华泰证券：策略深度研究：寻找“含地产量”下降的地产链细分行业

供需视角，供给侧的流动性风险更大；资产负债视角，短期问题集中于负债端的资金成本及可获得性；政策焦点视角，关键在于出台有效的政策工具化解供给侧停工问题，防止存量风险传染。上述矛盾组合下，解决停工、改善竣工优先级最高，对新开工或有挤出。政策工具选择上，由于核心矛盾在供给侧、在房企，ToB端政府纾困基金的有效性或优于存在传导不畅风险的ToC端LPR调降。因此，板块压力上，地产开工端大于后周期（传导时滞）大于竣工端；强信用房企或优于作为资金供给方的银行，销售、拿地及融资资源或向能力更优、具备加杠杆空间的强信用房企进一步集中。