浙商证券：影视行业跟踪点评：芒果TV再度上调会员费，长视频行业进入下半场

投资要点营收拆解：经我们测算，此次涨价有望驱动公司会员收入增长此次会员价格上涨事件直接影响公司主营业务互联网视频业务中的会员收入，因此我们进行了如下拆解。会员收入=平均付费会员数*年度ARPPU（AverageRevenuePerPayingUser，单付费用户平均收入）。平均付费会员数指标，我们取当年年末及去年年末的均值，由于会员价格上涨将一定程度上影响付费会员数量的增长，我们预测未来付费会员增长率小幅下调，但仍保持增长态势；年度ARPPU指标，由于本次上调会员价格的幅度为8%-20%不等，相应地我们判断未来ARPPU将增长10%-20%。基于会员收入的拆解公式，以及公司付费用户数仍在上升趋势中，我们认为涨价后会员收入的增长幅度将高于涨价幅度。对标海外：对标全球流媒体龙头「奈飞」股价与会员订阅涨价同振我们梳理了全球流媒体龙头标的「奈飞」过往会员订阅价格上涨的情况及历史股价变动的情况，通过时间轴比对可知，奈飞会员订阅费用的多次上涨，往往带动其多次股价的上调。「奈飞」涨价的逻辑在于凭借自身优质内容不断刺激用户接受更高的价格。而股价与会员订阅涨价同振的传导路径为：会员订阅费用上涨—优质内容