华泰证券：金融行业专题研究：以全局视角看地产链对金融的影响

金融多环节交错参与地产融资。金融机构通过前端拿地融资（非标）、中端开发融资（开发贷+非标+债券）、后端销售回款（按揭贷款）等方面以不同环节、不同方式、相互交错式的参与地产融资。2019年之前房地产“拿地-开工-销售-回款-拿地”的循环模式推动房企高周转大扩张，带动金融资产高增长。2019年后拿地端、融资端、销售端监管持续趋严，部分房企的资金链紧张及经营压力加大，地产行业进入下行周期，进而对金融机构产生负反馈和扩散效应。我们预计当前地产还处于风险压力期，需动态分析其对金融体系的影响。