开源证券：电子行业点评报告：H20恢复供应，国内互联网厂商Capex有望重回上行通道

核心观点：H20恢复供应，国产互联网厂商Capex投入有望加速 事件：据英伟达宣布，其正在提交重新销售H20GPU的申请，美国政府已向英伟达保证将授予许可证，并且英伟达希望尽快启动交付。 我们认为：此前H20的禁运使得国产互联网厂商Capex短期不确定性增加，各互联网厂商或考虑采用B30等替代方案进行集群搭建，需额外的验证周期，从而推迟各环节基建配套设备/部件的采购。当下不确定性消除，各类项目招标有望逐步重启，带动国产算力产业链订单释放。 全球AI趋势明确，长期来看国产互联网厂商资本开支尚处于增长初期 全球趋势：AI驱动云厂商持续加码投入。北美CSP自2023年Q3开始持续加大AI基建投入，从北美四大CSP一季度财报看，AI已成为云业务增长的核心驱动力，CSP均对AI投入保持坚定。例如：亚马逊2025Q1资本支出243亿元，yoy+74%，指引2025年全年资本支出或达1000亿美元，绝大部分将用于AI和云服务，并表示AI是千载难逢的商业机会，将在行动上加大对AI的投资力度；微软、谷歌及Meta等同样保持资本开支高增。 国内方面，大模型竞赛点燃算力刚需。各大互联网厂商旗下生成式AI产品