天风证券：房地产行业点评：稳定高于一切

2022年7月28日，政治局会议针对房地产部分提出“要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生”。明确“稳定房地产市场”的核心要义近期房地产市场复苏节奏被打断，一方面年中推盘和营销的季节性高峰已过；另一方面部分地区楼盘延期交付加剧市场观望情绪。7月至今，64城高频销售持续走弱，7月16日-7月22日的周度成交面积同比下降36.61%。我们认为全年销售和开发投资预期下修叠加信用风险的进一步暴露可能会导致风险偏好的应激收缩，行业偏离稳健出清的风险同步提升。本次政治局会议明确了“稳定房地产市场”的核心要义，后续政策有望围绕多个风险点逐一发力。市场化和行政化并行保交付我们认为本轮延期交付是民企信用风险的衍生和深化，预计在稳定市场预期的同时，一方面延续市场化的处置思路，参考郑州模式，资可抵债收并购出清，资不抵债破产清算等。不排除或成立纾困基金、地方国企、金融机构出资加速不良资产的盘活，从而实现项目现金流的自平衡；另一方面我们认为通过行政化手段提升违约成本，控制道德风险同样不可避免，也有望看到地方国