信达证券：锦江酒店（600754）-公司深度报告：万店龙头深度变革整合，提质增效业绩空间广阔

锦江酒店(600754)本期内容提要:从供需角度分析，“扩张”与“升级”仍是酒店行业未来两大趋势。疫情期间，酒店供给快速出清，酒店数自2019年的33.7万家降至2022年的27.9万家。中性假设下我们估计供给有望在明年年内恢复到30万家以上，此后维持中低个位数增速，27年有望达到约34万家规模。2022年底以酒店数计算我国连锁化率为25%，以客房数计算连锁化率为39%（19年为26%），在中性规模假设下我们测算酒店数计连锁化率在27年有望接近30%。19~22年，酒店集团口径下，CR3从37.8%提升到43.5%，我们预计后续行业连锁化率提升过程中行业集中度有进一步加速提升趋势。发力布局中高端酒店，品牌矩阵丰富多元。回顾过去十年，锦江初探中端和海外市场，全球布局，加速并购，打造多元产品矩阵，在经济型和中高端市场都打造了具有强竞争力的品牌。2022年国内前10大酒店品牌锦江占据4席（维也纳、7天、锦江之星、丽枫），合计市占率达14%，大幅超过华住和首旅；中端酒店市场,锦江旗下维也纳系列门店数接近3000家，2022年中端品牌市场占有率达25%，排名第一，簏枫酒店以6.7%市占率位居第三