国信证券：富安娜（002327）-2023年利润率稳步提升，分红率达95%

富安娜(002327) 核心观点 全年毛利率净利率稳步提升。2023年收入同比-1.6%至30.3亿元；归母净利润同比+7.0%至5.7亿元。在高基数基础上毛利率、净利率持续提升，分别同比增长2.5和1.5个百分点至55.6%和18.9%，达到2018年以来最高水平。预计毛利率的提升一方面来自于生产效率提升、成本下降，另一方面来自于高端产品占比提升。费用率基本维持稳定，销售费用率同比小幅增长0.5百分点，主要系线下费用投入加大。 现金流充足，分红率高，ROE同比提升。经营性现金流充足，同比+7.9%至7.7亿元，净现比达1.34；公司继续保持稳定较高的分红水平，派发现金分红5.4亿元，分红率达95%。2023年公司ROE为15.0%，同比提升0.7个百分点；营运效率稳定，存货/应收账款/应付账款周转天数分别同比-0.3/+11.8/+4.1天，均维持在健康水平。 2024年第一季度收入增长提速，利润率保持稳定。第一季度收入同比+5.2% 至6.5亿元；归母净利润同比+10.2%至1.2亿元；扣非归母净利润同比+2.4%至1.1亿元。毛利率同比基本持平，净利率同比提升0.9百分点至18.