民生证券：贵州茅台（600519）-2024年中报点评：业绩稳健显韧性分红规划塑信心

贵州茅台(600519) 事件：公司于8月8日发布2024年中报，24年上半年公司累计实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润834.51/416.96/416.70亿元，同比+17.56%/+15.88%/+15.92%，其中单24Q2实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润369.66/176.30/176.19亿元，同比+16.95%/+16.10%/+16.15%，截至24Q2期末合同负债99.93亿元，Q2期内环比增加4.7亿元。用“单季度营收+Δ合同负债”核算真实营收，以抵消公司因订单确认、发货节奏等因素带来的营收扰动，24Q2真实营收374.36亿元，同比22.29%，公司业绩蓄水池丰厚，为全年实现营收增速15%的年度目标打下了坚实基础。 系列酒增速较快，直销渠道占比环比收缩。分产品看：24Q2茅台酒/系列酒分别实现收入288.60/72.11亿元，同比增长+12.92%/+42.52%。其中，茅台酒的增长主要来自飞天提价（飞天969提至1169涨幅20%）及非标品的生肖、精品及100ml小茅的投放增加。系列酒增长或因茅台1935超进度完成上半年任务有关。分渠道看：直销/批发