中国银河：佳先股份首次覆盖报告：PVC热稳定剂龙头，深耕助剂多元业务布局

佳先股份(430489) 公司业务结构：佳先股份成立于2006年，公司在主业PVC新型环保热稳定剂的基础上，围绕助剂领域，拓宽业务板块，如今公司及参控股子公司已布局形成PVC环保助剂、生物医药和电子材料中间体、表面活性剂、水性液体润滑剂、二元酸酯、可降解材料助剂等业务板块。公司第一大股东为蚌埠能源集团有限公司，实际控制人为蚌埠市国资委。 财务分析：主要下游PVC行业需求疲软，公司业绩短期承压。2024年一季度，公司实现营业收入14,673.65万元，同比增长18.43%；实现归母净利润1,091.03万元，同比下降0.07%。公司的盈利能力、费用控制和研发投入较为稳定，2024年有多个项目投产。2023年公司通过苯乙酮自产降低生产成本约2500元/吨，通过SBM工艺优化降低生产成本约2000元/吨，未来随着需求回暖公司降本成效将在未来业绩中得到更好体现。 公司项目及行业分析：（1）PVC新型环保热稳定剂及助剂：PVC环保助剂是公司的主要营收来源。除了DBM和SBM，公司通过收购沙丰新材67%股权，将业务拓展至脂肪酸盐领域，并实施了DBM和SBM的主要原料苯乙酮自产项目，进一步横向和纵向