国信证券：家电行业2024年研究框架：白电高股息增速稳，关注性价比、低渗透和零部件新领域

目录01白电增速稳健，股息媲美债券02周期视角：厨电具备价值底，白电地产关联度低03消费视角：消费K型复苏，寻找质价比04外延视角：车载+海外，开辟新战场05风险提示2023复盘：超额收益背后估值仍处低位实现超额收益：截至2023年12月31日，家电行业相对大盘跑赢15.15%相对收益，其中主要超额由黑电、零部件贡献黑电（+56%年涨幅）：主要由科技类标的贡献超额零部件（+14%年涨幅）：主要由家电延展车载零部件为主要领域贡献超额白电（+1%）、照明（+5%）：在低基数下实现了利润弹性小家电（-6%）、厨电（-9%）：估值相对稳定但行业需求不振导致业绩端波动较大超额收益H1由估值贡献，H2回归业绩，但估值仍处低位：行业估值受预期利润降速影响回调大于大盘，当前13倍(TTM)处于历史下25%分位大消费视角下：当前估值均处于历史低位而PEG处于性价比区间宏观视角：空调保有量仍有空间，冰洗主要依靠更新空调：我国空调渗透率相对教高，但由于户均空调使用量是冰箱、洗衣机2-3倍（每户一个洗衣机，但是最多可以2-3台空调），因此渗透率仍然有空间（理论可达到200%-300%）。冰箱&洗衣机：城镇角度