中邮证券：康臣药业（01681）港股公司研究报告-高分红、业绩提速可期，被低估的肾科中成药龙头

康臣药业(01681) 投资要点：业绩稳健向上，高分红，现金充足 康臣药业集团打造“1+6”产品格局，以肾科为旗舰，并推影像、妇儿、骨伤、皮肤、肝胆、消化系列品种。公司核心大单品为尿毒清颗粒，为肾科口服中成药龙头产品，增长稳健，公司加大推广潜力产品益肾化湿颗粒，加速肾科收入增长；妇儿右旋糖酐铁口服液为第二大单品，通过改大规格促进收入加速增长，且2023年底迎来医保解限，后续有望保持快速增长；影像大单品钆喷酸葡胺保持稳健增长，2024-2026年预计持续有新品获批上市，提供增长动力；玉林制药在2019-2020年的短期承压后经过改革在2021-2023年恢复较好增长，后续预计维持向上增长态势。基于此，公司整体业绩稳健向上。同时公司常年保持高分红，现金充足（2023年底现金余额35.8亿元）。 经营业绩稳健向上 肾科方面：2022年尿毒清颗粒被广东联盟纳入集采，降幅温和2023年在集采省份大都实现了销售金额正增长，收入增速达到10.2%且集采降价对品种盈利能力的影响并不大，后续随着未覆盖医院的进一步开发和产能提升，我们认为尿毒清颗粒仍能保持10%左右的稳健增长。公司加大推广益肾化湿颗粒，其