信达证券：交通运输2025年度策略报告之内需篇：航空观票价，快递在格局，海运危化品看需求

本期内容提要: 综述：内需分客运及货运，重在费率 1、客运方面：从二级市场投资方面看，客运投资主要集中在航空板块，航空客运运量或将维持高位稳健，2024年票价或已触底，我们分析在消费复苏的背景假设下，票价有望带来航空利润高弹性，建议关注票价的变动。 2、货运方面：货运细分快递及海运物流仓储。快递看格局，内贸海运及危化品物流看需求带来的费率变动： 1）快递方面：单量有望继续维持10%-15%的相对高增，但基于龙头份额提升的意愿，我们分析价格博弈的意愿提升，如果在极端价格博弈的情况下，或能带来格局的变化，关注价格博弈趋势。 2）内贸海运及危化品物流方面：产能供给受限，如果经济需求复苏，有望通过费率带来利润高弹性，关注需求复苏进展。 本篇报告我们将从内需角度，对航空、快递、内贸航运及危化品物流做深度分析。 航空：供给限制下，复苏或带来票价利润弹性。 1）航空盈利框架：航空行业主要受到运力供给、出行需求、客座率及票价表现、油价、汇率波动等因素影响，各因素分别作用于航司的收入、成本及费用端，最终影响到公司利润表现。 2）复盘2024年：客座率回升、油汇改善，票价处于低位。整体行业供需看，三季度起