中航证券：证券行业2022年中期策略报告：着眼改革趋势，寻求业绩增长的确定性

2022上半年，券商板块跟随市场波动，呈“V”形反转走势。我国经济面临内外部双重压力，内部受制于疫情爆发、房地产宽松政策传导不畅等，导致宏观政策发力通道受阻，市场对经济增长实现途径存疑。外部地缘冲突加剧，全球通胀压力加大，俄乌局势加剧了全球市场大宗商品的供需矛盾，美联储为抑制通服频繁大幅加息，对国内市场产生较大冲击。“内忧外惠”导致国内市场整体遇冷，强B属性叠加大盘下跌引发对券商业绩的担忧，1-4月券商证券板块跟随市场大幅回调。5-6月，随着疫情逐步得到控制，以及“稳增长”财政和经济政策的陆续落地，市场情绪回暖，交投活跃度回升，券商板块也在市场整体回暖以及业绩回暖预期提升的刺激下，实现估值修复。个股层面来看，上半年跌幅居前的券商多数为2021年财富管理赛道表现出色的个股从券商长期发展角度来看，券商财富管理转型、资本中介业务、投行业务仍是未来券商业绩的重要增长点。（1）财富管理业务，一方面，居民财富向权益市场转移的超势不变；另一方面，市场可投资标的增加，券商财富管理资产配置选择增加。一季度受市场影响，基金和券商资管产品发行遇冷。5月之后，随着市场的回暖，财富管理业务业绩有望大幅回升。（2