国金证券：科士达（002518）-户储高库存拖累出货，未来出货有望逐季恢复

科士达(002518)业绩简评2023年10月30日，公司披露2023年三季报，前三季度实现营收40.68亿元，同比增长48.5%；实现归母净利润6.92亿元，同比增长54.9%。其中，Q3实现营收12.46亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润1.91亿元，同比下降16.6%。经营分析海外户储库存高企，公司三季度出货受影响：公司Q3收入12.46亿元，环比下降12%，主要是因为上半年户储渠道累积了较多库存，导致公司Q3出货环比出现下滑。随着下游库存逐步消化，我们预计公司后续出货有望恢复环比增长。收入增长不及预期，费用率环比上升，随收入增长费用率有望回归正常：公司Q3毛利率33.15%，环比-0.55pct，净利率15.71%，环比-3.79pct。公司毛利率环比基本保持稳定，净利率下滑主要是因为收入增长不及预期导致费用率环比上升。Q3公司销售、管理、研发费用分别为0.8、0.3、0.6亿元，环比分别-0.8%、+31.8%、+4.4%，销售、管理、研发费用率分别为6.37%、2.76%、4.71%，环比+0.73pct、+0.92pct、+0.75pct。随着公司收入逐季度恢复环比增