信达证券：家用电器行业热泵产业深度报告：热泵：户用热能的万亿产业

本期内容提要:热泵：高效、环保的户用热能终端。热泵是一种由电能驱动能够高效利用低品位热能的加热装置，从自然界中吸收热量，经过热泵的“搬运”获得可用于生产、生活的热能。目前市面上常用的热泵可以主要分为三类——空气源热泵、水源热泵、地源热泵。和传统空调相比，热泵拥有更高的采暖/制冷效率，更为节能环保，同时也可以为消费者提供更加舒适环保的用户体验。热泵欧洲市场率先爆发，渗透率提升具备持续性。1）复盘2017国内煤改电下热泵的经济性：补贴下设备回本周期5年，退坡后上升至11年。2）为什么欧洲热泵需求爆发：2022年能源价格暴涨，带动回本周期缩短为2-3年。3）欧洲热泵渗透率加速上升趋势不会逆转：极端悲观假设下，即使未来能源价格跌回到2021年水平，对应测算设备回本周期为6.7年，依然具备较好经济性，欧洲热泵渗透率上升趋势不会逆转。在能源安全和碳减排目标下，欧洲市场去天然气化将是长期必然趋势，潜在规模超过4000万台，对应市场规模接近万亿。热泵，会复制中国空调产业的成长路径吗？影响热泵普及的经济性因素：1）能源价格：若未来中国电价出现市场化可能，将提升热泵经济性；2）补贴：欧洲推动热泵补贴多年，