安信证券：7月金融数据点评：对未来保持一份信心

事件：人民银行披露2022年7月金融数据，7月新增人民币信贷6790亿元，同比少增4042亿元；新增社融7561亿元，同比少增3191亿元，我们点评如下：融资需求依然呈现“表内信贷弱、表外融资恢复、逆周期加码”的现象。①信贷增长乏力。7月投向实体的贷款（定义为社融口径下人民币贷款扣减信贷收支表口径下的票据融资）仅为952亿元，同比少增5668亿元，在6月数据大幅冲高之后再度回落，表征当前融资需求恢复的可持续性不强，叠加7月受“停贷断供”事件的影响，居民购买新房意愿下降，居民中长期贷款增长乏力；企业融资同样也受到局部疫情反复的冲击，企业短贷、中长期贷款增长缓慢。银行不得不通过多增票据来填充信贷规模。②在表内信贷需求不足的环境下，表外融资仍在改善。自今年3月以来，当月新增表外融资（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票）同比持续正增长，基本摆脱了2021年负增长的局面，往后看，我们认为资管新规对表外融资的负面影响会进一步减弱，表外融资改善的趋势大概率能维持。③逆周期政策加码，7月政府债券发行同比多增2178亿元，自去年11月以来持续正增长，表征逆周期调节政策仍在发力，基建投资以及配套的基建