国泰君安：动力锂电行业负极材料系列之一：石墨化探讨，一体化产能渐释放，负极盈利有望迎改善

汽车电动化加速，人造石墨需求拉动石墨化增长。石墨化是将热力学不稳定的炭原子向石墨晶体结构有序转化的过程，是人造石墨负极制备的核心工序，一定程度上决定了人造石墨产品品质和质量稳定性。石墨化下游主要为石墨电极和锂电用石墨负极，早期石墨化需求主要由制造钢铁冶炼所需的石墨电极带动，自负极材料企业掌握对焦类原材料进行石墨化加工以来，受益汽车电动化爆发的人造石墨负极材料需求成为推动石墨化发展的主要推手。22年上半年我国锂电负极材料出货量54.0万吨，同比增长68.8%，其中人造石墨占比持续提升，已达到85%。我们测算，25年全球对石墨化的需求约为240万吨，CAGR 36.6%。