国信证券：银行业专题：寻找中国银行业的“小而美”

核心观点美国中小行估值溢价明显，存在众多高估值的优质中小行。道琼斯KBW地区银行指数PB值相较于大型银行估值溢价长期维持在50%以上，甚至可以达到100%。不过在经济大幅下行时期，中小行估值溢价会大幅下降，相对大盘也难有超额收益。因此，投资优质中小行宏观经济仍是核心要素。美国优质中小行虽大都位于经济较好的区域，但经营模式多样化，分析5家差异化优质中小行。硅谷银行主要服务PE/VC和高科技企业，投贷联动模式是国际认可的典范。第一共和银行聚焦于服务大都会高净值客户或潜在高净值客户，非常注重客户体验，致力于为客户提供优质的住房贷款服务。华美银行将视角聚焦于华裔客户，是全美以华裔为主要市场的银行中规模最大的，将业务拓展到中国。科默斯银行为中小企业提供工商业贷款，并大力发展财富管理业务。夏威夷银行经营模式传统，但具有独特的地理位置优势。5家银行ROE均持续高于行业水平，其中资产质量优异是共有的核心优势。我国高盈利银行主要分为两类，一是纯线上互联网银行，二是深耕小微的城农商行。纯线上模式需要多维度海量数据为支撑，难以复制，目前发展较好的都是大股东能提供数据资源的银行。小微信贷探索出了三种模式：人海