天风证券：银行行业专题研究：9月信贷：收缩or冲量

一、9月信贷是否会大幅冲量 初步判断是大概率会，总量上有望扭转7-8月份的“颓势”，但并不具有可持续性，且在结构、节奏等方面依然存在诸多问题。 1、7-8月份贷款超季节性下滑，9月份冲冲量很正常。今年Q2-Q3信贷投放的一个鲜明特点，是季初（4月、7月）和季中（5月，8月也有可能）月份同比少增，而3、6等季末月份信贷均实现了同比多增。纵观Q3，经历了前两个月的信贷疲弱之后，季末月份需要适度加力，避免单季信贷出现严重塌方。 2、弱化规模不代表放弃规模。对于国有大行和城商行，若出现显著缩表，容易释放较为强烈的紧缩信号。因此，无论是监管政策导向，还是银行自身经营诉求，大行和城商行仍有一定扩表诉求。相反，股份制和农商行信贷投放较为疲软，尤其是前者，2025Q2信贷增量首次出现负增长。 3、预计9月份企业短贷或高增。8月份票据并未触及0利率，且月末适度反弹，说明月末冲量的贷款以对公和零售等纯贷款为主，不排除是在监管引导下，银行将部分9月份储备腾挪至8月份投放。但9月作为季末月份，银行有一定扩表诉求，预计会在临近季末时点，通过普惠小微、福费廷，甚至超短久期贷款进行冲量，企业短贷增长规模会比较大。