国金证券：石油化工行业研究：宏观降息托底价格，关注短期地缘扰动

原油：9月美联储如期降息25BP，点阵图显示年内仍有两次降息。宏观端降息带来部分对价格托底的倾向，关注市场风险偏好的变化。地缘溢价及价格波动率自6月以色列伊朗冲突升至高峰后走弱。短期地缘仍是扰动因素，俄罗斯制裁，委内瑞拉局势以及以色列伊朗的冲突是否升级是市场的主要关注方向，我们认为不排除有尾部风险的可能性但地缘溢价趋势性可能走弱。中期看供需偏弱仍是主要矛盾，9月中东发电需求回落后，中东出口可能进一步增加。市场关注国内SPR补库节奏对Q4及2026年H1平衡表的影响。截止9月18日，WTI现货收于63.57美元，环比+1.2美元；BRENT现货收于67.8美元，环比+1.39美元。EIA9月12日当周商业原油库存环比-928.5万桶，前值+393.9万桶。其中库欣原油环比-29.6万桶，前值-36.5万桶。汽油库存环比-234.7万桶，前值+145.8万桶。炼厂开工率环比-1.6%至93.3%。美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量1348.2万桶/天，美国净进口数据环比-88.2%。截至9月12日当周，美国活跃石油钻机数环比+2部至416部。 炼油：短期成品油金九银十旺季需求可能