国信证券：中国机构配置手册（2025版）之机构风险篇：破茧向新：行业整合下的金融风险与化解

核心观点摘要 金融供给侧结构性改革通过系统性重塑深刻改变行业经营逻辑。监管驱动业务本源化，打破牌照套利模式，如信托去通道、AMC剥离非主业，倒逼机构聚焦实体服务能力和风险定价效率；资源分配两极分化，资本、政策向头部机构倾斜，如大机构客户定价权上升，缺乏专业壁垒的中小机构面临市场出清；盈利模式被迫转型，利差依赖型机构（如依赖政府平台的租赁公司、资产驱动负债模式的险企受非标压缩、资产荒冲击，需重构以管理费、服务费为主的轻资本收入结构。最终，金融供给侧结构性改革以市场化方式淘汰低效产能，推动行业从规模扩张转向质量竞争，具备产业深耕能力与资本效率的机构将构筑新护城河。 我们具体梳理金融各子行业在供给侧结构性改革下的转型空间和风险状况： 银行业：分化加剧下的信用体系重构。金融供给侧结构性改革驱动银行业从规模扩张向高质量经营转型，胜负手在于建立多层次、差异化服务体系。央行和监管机构通过优化MPA考核框架与流动性支持工具，引导银行聚焦本源，扶持实体经济薄弱环节。改革强化了头部国有大行及优质股份行的系统性地位，在资源获取与风险抵御能力上占据优势；然而，区域性中小银行尤其前期依赖同业扩张者面临战略定位模