山西证券：电力及公用事业行业深度报告：容量电价半年考及火电板块影响测算

投资要点： 无论从容量还是电量角度，火电中长期需求无虞。受新能源发电条件限制，预计新能源电量渗透率超过15%后（2023年12.7%），电力系统的成本将进入快速增长临界点，或将导致新能源风电及太阳能装机增速将有所下降。以过去5年风、光、水、核平均利用小时数及预测的装机量倒推测算，悲观情形下到2030年我国火电发电量也仍需要5.1万亿千瓦时，占比超过43%，仍为第一大电能来源。而以最低利用小时数测算，到2030年至少需要火电装机14.89亿千瓦，即，到2030年我国至少要保留14.89亿千瓦的备用火电装机，考虑到风光消纳率可能下行及煤电装机退役情况，从容量角度，我国火电装机并没有过剩。同时，与欧洲主要国家以燃气发电作为容量保障 不同，由于我国天然气对外依赖度较高，且未能掌握燃气轮机核心技术，预计我国火电装机长期仍以煤电为主。 容量电价运行已半年，代理购电价格整体有所下行。2024年容量电价不是在原电价基础上做增量，而是对原电价的结构上的拆分。即理论上：2024年代理购电价格≤2023年代理购电价格-容量电价。容量电价的推出，一定程度激活了煤电企业参与市场交易的动力，间接促进了电量电价的下