国金证券：氢能&燃料电池行业研究：看好受益绿色燃料溢价运营商，绿氢醇氨前景分析

绿氢平价进程加速，氢基能源发展提上日程。氢消纳问题制约行业放量项目落地，绿色燃料构建新需求，随着绿电价 格下降与工艺日趋成熟，绿色氢氨醇的制取趋向一体化，利用风能、太阳能等可再生能源通过电解水制氢，再将氢气 与氮气或二氧化碳合成氨或甲醇，带动快速发展的可再生能源电力和绿氢消纳。相较于直接创造氢气的需求与场景， 氨和甲醇制取工艺成熟，绿色化特征持续增强受化工产业转型及船运行业脱碳驱动，绿醇和绿氨需求量强劲，短期来 看绿色甲醇商业化应用领先，但由于生物质甲醇原材料难以满足，绿色甲醇的生产量可能面临瓶颈，难以单独支撑航 运和化工行业的巨大需求，长期来看，受战略价值和清洁零碳属性加持，绿氨的前景更加广阔。 绿色甲醇：船用燃料的第一步，短期受到碳税影响有望进入红利期。航运业脱碳压力带动甲醇船需求起量，根据 DNV AFI 统计，2023 年新增甲醇燃料船舶 138 艘，占新增替代燃料动力船舶的 46%，甲醇船订单排产到 2028 年已超 250 艘，甲醇船舶订单已成替代燃料动力船舶增长主流，结合当前现有甲醇燃料加注的基础设施支撑其率先使用。拥有相 关资质的海内外企业已进行左侧布局，全球集