中国银河：家电行业月度动态跟踪：板块调整，市场在担忧什么？

摘要： 6月家电板块调整。截至6月27日，本月家电指数SW下跌3.30%，市场担忧：1）虽然受益于国补政策，统计局数据显示3月、4月、5月家用电器和音像器材类社会零售保持快速增长，但6月国补开始踩刹车。2）618期间市场竞争激烈，特别是空调和清洁电器。3）受美国关税政策影响，以及去年的高同比基数，市场预期家电出口下滑。 国补开始踩刹车：1）2025年初，中央安排3000亿元特别长期国债实施消费品以旧换新，其中1620亿元中央资金已于3月和4月分两批下达，7月、10月将下达第三季度和第四季度用于支持以旧换新的中央资金共1380亿元。2）6月1日起，江苏地区“国补”已经采用“限额”的管理形式，消费者需在相关平台上“抢”补贴额度。我们预计下半年更多省份会学习江苏“限额”的管理形式，以保障剩余补贴资金用到2025年底。3）我们预计7月起，家电零售增速将降温，特别是去年9月起国家补贴对家电需求刺激明显，将导致同期高基数压力。以产业在线监测的大家电排产数据为例，6-9月内销排产量较去年同期实绩，空调分别为+29.3%、+8.1%、-19.2%、-7.8%；冰箱分别为+8.7%、+3.2%、-5.5